證監(jiān)會(huì)嚴(yán)打這一年：老鼠倉熄火 新三板、私募領(lǐng)域成重災(zāi)區(qū)

2023年1月19日，證監(jiān)會(huì)披露了2023年稽查監(jiān)管的成績(jī)單：“2023年，稽查部門受理各類違法違規(guī)有效線索625件，交易監(jiān)控發(fā)現(xiàn)的異常線索占70%，全年新啟動(dòng)調(diào)查478起，啟動(dòng)調(diào)查率76%；立案調(diào)查312起，立案率65%。”

證監(jiān)會(huì)表示，傳統(tǒng)違法案件占比依然較高，操縱市場(chǎng)案件數(shù)量減少，老鼠倉得到有效遏制。但與此同時(shí)，信息披露各環(huán)節(jié)惡性案件、內(nèi)幕交易重大案件仍然多發(fā)，操縱市場(chǎng)團(tuán)伙化、短線“坐莊”特征明顯，新三板、私募領(lǐng)域亂象增多，部分中介機(jī)構(gòu)喪失執(zhí)業(yè)操守問題突出，造謠傳謠嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序。

1、成績(jī)：受理案件625件 491人被限制出境

證監(jiān)會(huì)表示，2023年，稽查部門受理各類違法違規(guī)有效線索625件，交易監(jiān)控發(fā)現(xiàn)的異常線索占70%，全年新啟動(dòng)調(diào)查478起，啟動(dòng)調(diào)查率76%；立案調(diào)查312起，立案率65%。累計(jì)對(duì)491名涉案人員申請(qǐng)采取限制出境措施，依法凍結(jié)涉案資金1.55億元。

2、老鼠倉熄火 操縱市場(chǎng)案數(shù)量下降

作為一種客戶不忠的\"食價(jià)\"做法，老鼠倉一直是證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的重要領(lǐng)域。證監(jiān)會(huì)稱，老鼠倉案件數(shù)量明顯減少，但個(gè)別資管從業(yè)人員頂風(fēng)作案，私募老鼠倉問題逐漸凸顯。數(shù)據(jù)顯示，2023年老鼠倉立案13件，立案數(shù)量同比減少60%，違法高發(fā)蔓延態(tài)勢(shì)初步遏制。

操縱市場(chǎng)立案數(shù)量明顯下降，但團(tuán)伙化、職業(yè)化特征明顯，“短線坐莊”情況突出。數(shù)據(jù)顯示，2023年操縱市場(chǎng)立案38件，同比下降17%。證監(jiān)會(huì)披露了操縱市場(chǎng)案件的幾大特征：一是涉案主體呈現(xiàn)團(tuán)伙化、職業(yè)化特征，單位有組織違法比重上升。二是個(gè)股價(jià)量異常波動(dòng)引發(fā)快進(jìn)快出負(fù)面效應(yīng)。三是操縱手法糅雜多樣，“短線坐莊”趨勢(shì)明顯。四是嫁接互聯(lián)互通、期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，隱蔽性更強(qiáng)。

3、私募基金稱違法違規(guī)重災(zāi)區(qū)

經(jīng)歷過近兩年的嚴(yán)監(jiān)管，當(dāng)老鼠倉等違法違規(guī)行為減少時(shí)，私募基金稱了違法領(lǐng)域的重災(zāi)區(qū)。證監(jiān)會(huì)甚至用了“私募基金領(lǐng)域違法金額巨大，多種違規(guī)行為疊加，市場(chǎng)危害加深加重”來概括違法現(xiàn)象。

4、信披違規(guī)、內(nèi)幕交易屢罰不改

證監(jiān)會(huì)表示，信息披露各環(huán)節(jié)惡性違法案件依然多發(fā)，財(cái)務(wù)造假更加隱蔽，信息披露被濫用來非法牟利。數(shù)據(jù)顯示，2023年啟動(dòng)違規(guī)披露案件立案調(diào)查64件，較去年增長(zhǎng)33%，財(cái)務(wù)造假（占40%）與重大事項(xiàng)不披露（占26%）是主要類型。

5、新三板違規(guī)行為增多 中介機(jī)構(gòu)被點(diǎn)名

2023年證監(jiān)會(huì)對(duì)新三板領(lǐng)域立案19件，同比增長(zhǎng)14%。掛牌企業(yè)及其大股東和實(shí)際控制人、做市商等中介機(jī)構(gòu)涉案較多。證監(jiān)會(huì)稱，新三板案件呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：特點(diǎn)一是違規(guī)披露、資金占用隱患較大。二是實(shí)際控制人單獨(dú)或合謀操縱股價(jià)問題突出。三是違法動(dòng)機(jī)復(fù)雜多樣。

證監(jiān)會(huì)表示，繼2023年專項(xiàng)行動(dòng)對(duì)專門領(lǐng)域集中打擊之后，2023年共立案調(diào)查中介機(jī)構(gòu)違法案件15件，同比下降40%，涉及5家證券公司、4家會(huì)計(jì)師事務(wù)所、1家律師事務(wù)所和3家資產(chǎn)評(píng)估師事務(wù)所。

證監(jiān)會(huì)表示，下一步，證監(jiān)會(huì)稽查部門將繼續(xù)以防范金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為重點(diǎn)，依法全面從嚴(yán)打擊證券期貨違法違規(guī)活動(dòng)，整治市場(chǎng)亂象，保護(hù)投資者利益，凈化市場(chǎng)環(huán)境，切實(shí)維護(hù)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

新三板轉(zhuǎn)板4過0！到底意味著什么？

4家新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO無一通過的原因：發(fā)審委的重點(diǎn)關(guān)注

市場(chǎng)頓時(shí)沸沸揚(yáng)揚(yáng)，哀嚎遍野，特別是新三板掛牌企業(yè)。因?yàn)椋蠹乙恢倍颊J(rèn)為雖然沒有轉(zhuǎn)板上市綠色通道，但新三板掛牌企業(yè)IPO至少過會(huì)更加順利。實(shí)際上，新三板掛牌企業(yè)IPO過會(huì)率反而更低，并且還低很多！2023年1月至今，IPO整體過會(huì)率為78%，新三板轉(zhuǎn)板過會(huì)率僅58%，整整少了20%。

2023年10月，大發(fā)審委上任以來，IPO整體過會(huì)率為56%，新三板轉(zhuǎn)板過會(huì)率僅為44%，雖然單純數(shù)字缺口變小，但是是以整體過會(huì)率下降為前提的，新三板轉(zhuǎn)板的過會(huì)率已大幅低于50%。

雖然不愿意相信，但是所有新三板掛牌企業(yè)都不得不面對(duì)一個(gè)殘忍的現(xiàn)實(shí)：現(xiàn)在整體而言每5個(gè)IPO上會(huì)，不到3個(gè)IPO過會(huì)；對(duì)于新三板掛牌企業(yè)每5個(gè)IPO上會(huì)，現(xiàn)在只有2個(gè)多能過會(huì)。

一般而言，新三板比直接IPO的企業(yè)更早的進(jìn)行了規(guī)范，過會(huì)率更高才對(duì)，為何反而更低呢？研究者認(rèn)為有以下幾方面原因：

1、新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)是公眾公司，證監(jiān)會(huì)對(duì)于掛牌企業(yè)有著相對(duì)更高的要求，也即更低的犯錯(cuò)容忍度。

2、對(duì)于新三板掛牌企業(yè)，證監(jiān)會(huì)都會(huì)額外關(guān)注新三板掛牌與IPO信息披露差異，如果有較大差異就會(huì)增加過會(huì)的不確定性。

3、新三板掛牌的中介機(jī)構(gòu)往往缺乏IPO工作經(jīng)驗(yàn)，規(guī)范力度未能達(dá)到IPO要求。后續(xù)IPO中介機(jī)構(gòu)雖然竭力想整改，但是一來已錯(cuò)過最佳整改期，二來忌憚信息披露差異，反而造成一些企業(yè)規(guī)范程度低。

4、由于新三板掛牌企業(yè)更早的完成了規(guī)范，等到基本符合業(yè)績(jī)要求時(shí)可以立即申報(bào)，而實(shí)踐中直接IPO企業(yè)往往在業(yè)績(jī)達(dá)到一定規(guī)模后才開始啟動(dòng)IPO，經(jīng)歷兩三年規(guī)范后才申報(bào)。這客觀上造成，新三板掛牌企業(yè)申報(bào)IPO時(shí)業(yè)績(jī)低于直接IPO企業(yè)，從而造成過會(huì)率的下降。（業(yè)績(jī)?cè)礁撸^會(huì)率越高是客觀事實(shí)）

5、更嚴(yán)重的是很多企業(yè)完成新三板掛牌之后，變得非常浮躁，認(rèn)為上市也就這么回事，沒啥難的，不盡心做業(yè)務(wù)，不認(rèn)真規(guī)范。

殊不知，新三板掛牌和IPO上市對(duì)于業(yè)績(jī)和規(guī)范的要求差距非常大，這種浮躁的心里也造成企業(yè)IPO更容易被否決。

新三板掛牌是一把雙刃劍，在帶來融資和廣告效應(yīng)等好處的同時(shí)，也帶來了信息披露、使企業(yè)變的浮躁等壞處。

所以，建議有IPO計(jì)劃的新三板掛牌企業(yè)，掛牌時(shí)和掛牌后就按照IPO的要求進(jìn)行規(guī)范；同時(shí)，腳踏實(shí)地的做好業(yè)務(wù)。

【上海信脈周鑫宏】