市場期待已久的新三板改革終于來了。

證監(jiān)會于10月25日宣布，已確定新三板綜合改革的總體思路和改革方案，接下來將積極推進(jìn)重點改革任務(wù)落地。

此次新三板改革堪稱“重磅”——全面深改推出了包括設(shè)立精選層、建立轉(zhuǎn)板上市機制、優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理、允許公開發(fā)行、引入公募等長期資金、完善摘牌制度、實施分類監(jiān)管等措施在內(nèi)的政策“組合拳”，是新三板自設(shè)立以來實施的最為全面、徹底的一次綜合性改革。?

那么，這樣一次重磅改革，能給市場帶來多大的利好呢？

過去，因流動性不足、優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)板等問題制約，新三板發(fā)展并非一帆風(fēng)順。推出此次改革，將使新三板市場定位更加清晰，市場結(jié)構(gòu)更加完備，差異化服務(wù)和監(jiān)管機制更加符合中小企業(yè)的特征和發(fā)展需求，使“新三板”不再“雞肋”。

但改革的意義不僅限新三板本身，而是擴(kuò)大到了整個資本市場。本次改革的核心在于充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，建立轉(zhuǎn)板上市機制，暢通多層次資本市場之間的有機聯(lián)系。

根據(jù)新三板與交易所市場之間轉(zhuǎn)板上市機制的規(guī)劃，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板上市。

這既為中小企業(yè)發(fā)展打通了上升通道，也可為滬深交易所市場輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源。?

從國際經(jīng)驗來看，境外成熟股票市場的多層次結(jié)構(gòu)特征是層次分明、相互遞進(jìn)的，整個市場大致呈金字塔狀，即主板位于塔尖地位，主要服務(wù)于大型成熟企業(yè)。

場外市場位于塔基地位，培育小微企業(yè)，為場內(nèi)交易市場輸送大批優(yōu)質(zhì)的上市資源，創(chuàng)業(yè)板則位于主板與場外市場之間，主要為大量創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型的新興產(chǎn)業(yè)、高科技企業(yè)服務(wù)。

以美國市場為例，OTC市場共有上市企業(yè)約2萬家，納斯達(dá)克上市企業(yè)2700多家，紐交所上市企業(yè)約2000家。

而且，作為傳統(tǒng)主板市場的紐交所與創(chuàng)業(yè)板市場的納斯達(dá)克市場內(nèi)部也實現(xiàn)了自主分層，即紐交所分為傳統(tǒng)的主板市場、MKT市場（原Amex市場）以及Arca（電子交易平臺市場），納斯達(dá)克市場分為全球精選市場、全球市場以及資本市場，即作為場內(nèi)市場的主要代表，紐交所與納斯達(dá)克的市場定位與內(nèi)部層次呈現(xiàn)趨同化。

而我國得資本市場則呈現(xiàn)明顯的倒金字塔結(jié)構(gòu)。截至2023年10月底，我國區(qū)域股權(quán)交易市場僅有不到1000家掛牌公司，處于倒金字塔尖；

而滬深主板市場上市公司近2000家，規(guī)模相對較大，處于倒金字塔底部；創(chuàng)業(yè)板市場700多家，處于倒金字塔中間。

這樣的市場層次結(jié)構(gòu)不利于股票市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮，大量亟需資本扶持的中小企業(yè)無法利用股票市場發(fā)展壯大，同時也無法為場內(nèi)交易市場培育與輸送大批優(yōu)質(zhì)成熟的上市后備資源，場內(nèi)與場外市場未能形成有效互動。?

此次改革將充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，建立轉(zhuǎn)板上市機制，暢通多層次資本市場之間的有機聯(lián)系。

根據(jù)新三板與交易所市場之間轉(zhuǎn)板上市機制的規(guī)劃，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板上市。

這既為中小企業(yè)發(fā)展打通了上升通道，也可為滬深交易所市場輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源。

交易所市場、新三板市場、區(qū)域性股權(quán)市場都是多層次資本市場的重要組成部分，三者在市場定位、服務(wù)對象、投資者等多方面均存在顯著區(qū)別，不同市場層次的服務(wù)水平共同決定了資本市場支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體能力的成色。

期待新三板改革促進(jìn)資本市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成為承托我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、穩(wěn)如千鈞的“金字塔”。

編輯：路黎明