上述文件尚未正式發(fā)布，但從此前人社部在各類場合傳遞出的信號(hào)來看，個(gè)人養(yǎng)老金制度的核心很可能將以具有稅收優(yōu)惠的賬戶制為基礎(chǔ)。

個(gè)人養(yǎng)老金制度來了

“雖然今年人社部已經(jīng)屢次表態(tài)，行業(yè)內(nèi)對(duì)于賬戶型個(gè)人養(yǎng)老金制度的出臺(tái)和核心思路已經(jīng)有所預(yù)期，不過真的到了這一天，我們?nèi)耘f感到非常興奮。”一名養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

事實(shí)上，在去年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)改革作為今年經(jīng)濟(jì)工作的一項(xiàng)重要任務(wù)之后，個(gè)人養(yǎng)老金制度研究和推進(jìn)的進(jìn)度條在今年顯著拉快，人社部多次在公開場合釋放關(guān)于該制度的信號(hào)。

今年2月底，人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞發(fā)布上表示，經(jīng)過充分的研究論證，借鑒國際上的經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)國內(nèi)一些試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，目前對(duì)于第三支柱已經(jīng)形成了初步思路。總的考慮是，建立以賬戶制為基礎(chǔ)、個(gè)人自愿參加、國家財(cái)政從稅收上給予支持、資金形成市場化投資運(yùn)營的個(gè)人養(yǎng)老金制度，正在緊鑼密鼓地推出。

10月末，人社部養(yǎng)老保險(xiǎn)司司長聶明雋再次表示將建立有稅收等政策支持的個(gè)人養(yǎng)老金制度，個(gè)人養(yǎng)老金擬采取個(gè)人賬戶制，正在制定推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見，研究出臺(tái)配套政策。

什么是賬戶制的個(gè)人養(yǎng)老金制度？

早在中國社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)2023年度重點(diǎn)課題《建立中國特色第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度研究》中，對(duì)此有過解釋。

根據(jù)課題組的介紹，該制度是政府鼓勵(lì)個(gè)人向?qū)ｉT的賬戶進(jìn)行繳費(fèi)，個(gè)人根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)收益特征選擇相應(yīng)的符合條件的養(yǎng)老金融產(chǎn)品進(jìn)行投資，以積累養(yǎng)老金資產(chǎn)的制度安排，并且將遵循個(gè)人主導(dǎo)、自愿參加、享受稅收優(yōu)惠制度三大原則。

在該制度下，稅收優(yōu)惠政策的主體是賬戶持有人，載體是賬戶，打破養(yǎng)老金產(chǎn)品的壁壘，使賬戶持有人可以用一個(gè)賬戶購買所有符合條件的金融產(chǎn)品，提高第三支柱的便利性和可及性。

聶明雋表示，在個(gè)人養(yǎng)老金制度的投資產(chǎn)品選擇上，將符合規(guī)定的儲(chǔ)蓄存款、銀行理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等都作為個(gè)人養(yǎng)老金的產(chǎn)品，以利于參加人根據(jù)不同的偏好自主選擇，也為市場充分公平競爭創(chuàng)造良好的環(huán)境。

海通證券認(rèn)為，稅優(yōu)政策將有助于提振消費(fèi)者投保個(gè)人養(yǎng)老險(xiǎn)意愿，而賬戶制設(shè)計(jì)則便于養(yǎng)老金產(chǎn)品統(tǒng)一管理。

事實(shí)上，從全球養(yǎng)老金融成熟市場的經(jīng)驗(yàn)來看，稅收優(yōu)惠+賬戶制是養(yǎng)老第三支柱普遍采用的模式，在稅收優(yōu)惠和養(yǎng)老金產(chǎn)品的豐富供應(yīng)下，第三支柱將得以高速發(fā)展。

中金公司預(yù)計(jì)，我國養(yǎng)老金第三支柱或以賬戶制為基礎(chǔ)，可能采用EET稅收優(yōu)惠模式（即繳費(fèi)準(zhǔn)予稅前扣除，投資階段暫不征稅，領(lǐng)取階段交稅），未來或建立合格金融產(chǎn)品準(zhǔn)入制度，長遠(yuǎn)來看可能打通第二、三支柱實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)存。

中金公司表示，第三支柱作為個(gè)人自愿養(yǎng)老金賬戶，應(yīng)當(dāng)賦予個(gè)人較高的投資選擇權(quán)。考慮到養(yǎng)老金投資專業(yè)性較高，且在我國仍處發(fā)展初期，前期或?qū)⒔⒑细窠鹑诋a(chǎn)品準(zhǔn)入機(jī)制，并對(duì)各類資產(chǎn)投資比例進(jìn)行一定限制，幫助個(gè)人逐步建立養(yǎng)老投資能力。后續(xù)逐步擴(kuò)大可投資范圍，放松投資比例限制，實(shí)現(xiàn)較高程度市場化。

同時(shí)，當(dāng)前我國第二支柱企業(yè)年金參保率較低，第三支柱籌資難度較大，打通第二、三支柱既有利于提高企業(yè)年金參保積極性，也有利于提高第三支柱的籌資能力，促進(jìn)養(yǎng)老金體系良性發(fā)展。

補(bǔ)齊養(yǎng)老保障體系短板

除了個(gè)人養(yǎng)老金制度的獲批通過，上述會(huì)議對(duì)于養(yǎng)老保障體系的進(jìn)一步發(fā)展提出了全面要求。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，是積極應(yīng)對(duì)人口老齡化、實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展的重要舉措。要完善制度設(shè)計(jì)，合理劃分國家、單位和個(gè)人的養(yǎng)老責(zé)任，為個(gè)人積累養(yǎng)老金提供制度保障。

2023年5月發(fā)布的第七次人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國60歲及以上人口為26402萬人，在全國人口中占比18.70%，與2010年相比，這一比例上升了5.44個(gè)百分點(diǎn)，我國老齡化的進(jìn)程正在加速。

為了解決老齡化帶來的養(yǎng)老金支付難題，經(jīng)過多年發(fā)展，我國已初步建立起包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)（第一支柱）、企業(yè)（職業(yè)）年金（第二支柱）、個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金（第三支柱）的養(yǎng)老保障體系。

然而，該體系的發(fā)展并未跟上老齡化的步伐。目前，三支柱呈現(xiàn)“跛腳”的態(tài)勢，第一支柱基本養(yǎng)老金獨(dú)大但支付壓力逐年累積，第二支柱企業(yè)年金增長乏力，而第三支柱幾乎可被忽略。

今年10月，第一財(cái)經(jīng)與長江養(yǎng)老聯(lián)合發(fā)布的《長三角養(yǎng)老金融綠色發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余5.81萬億元，占比46.82%；全國社保基金資產(chǎn)總額2.92萬億元，占比23.56%，兩項(xiàng)合計(jì)，第一支柱占比高達(dá)70.38%。全國參加企業(yè)年金、職業(yè)年金的共計(jì)6953萬人，積累基金3.6萬億元，第二支柱共計(jì)占比29.02%。由于缺乏關(guān)于商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的年度公開數(shù)據(jù)，因此將2023年第三季度商業(yè)養(yǎng)老年金保險(xiǎn)的551億元簡單年化，再加上4億元左右的制度性個(gè)人稅延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，第三支柱占比約為0.6%，幾乎可被忽略。

2023年啟動(dòng)的個(gè)人稅延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)曾經(jīng)被認(rèn)為是第三支柱發(fā)展的重要突破口。但啟動(dòng)3年之后，這項(xiàng)試點(diǎn)并沒有收到預(yù)期的效果。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，試點(diǎn)稅延養(yǎng)老險(xiǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4.3億元，參保人數(shù)4.9萬人。并且，試點(diǎn)到期后一直未有新政策進(jìn)行銜接。

央行9月發(fā)布的2023年《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》中，將《規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)》列為專題，并指出了稅延養(yǎng)老險(xiǎn)的三大痛點(diǎn)：一是稅收優(yōu)惠的激勵(lì)效果有限；二是手續(xù)相對(duì)繁瑣，削弱了投保積極性；三是產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。

從今年的一系列動(dòng)作來看，第三支柱將大大擴(kuò)容，相比過去更多由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及其發(fā)行的保險(xiǎn)產(chǎn)品為主要參與方，之后將有更多種類的金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品共同支撐第三支柱的快速發(fā)展。

銀保監(jiān)會(huì)副主席肖遠(yuǎn)企此前在2023金融街論壇年會(huì)上表示，隨著社會(huì)對(duì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的需求進(jìn)一步釋放，第三支柱市場潛力很大。目前，我國60歲及以上老年人口為2.64億，占比18.7%，養(yǎng)老金融需求非常巨大，而我國居民存款已經(jīng)超過90萬億元，可轉(zhuǎn)化為長期養(yǎng)老資金的金融資產(chǎn)非常可觀，規(guī)范發(fā)展第三支柱的基礎(chǔ)和條件比較成熟。

而在個(gè)人養(yǎng)老金制度這一第三支柱頂層設(shè)計(jì)文件落地后，無疑會(huì)將我國養(yǎng)老保障體系和養(yǎng)老金融行業(yè)的發(fā)展推向新的高峰。

中金公司預(yù)估，參考海外國家情況，分別假設(shè)2030年私人養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP及居民金融資產(chǎn)的比重達(dá)到25%和10%，以及第三支柱占私人養(yǎng)老金比重達(dá)到70%，測算出未來十年第三支柱將有約29萬億元資產(chǎn)增量，其資金主要來自居民資產(chǎn)再配置及財(cái)富增長。

“可以說，2023年是真正的第三支柱建立和發(fā)展的元年。”中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示。

養(yǎng)老金融“藍(lán)海”攪動(dòng)市場

面對(duì)養(yǎng)老金融行業(yè)的“藍(lán)海”，金融企業(yè)紛紛涌入。

在保險(xiǎn)業(yè)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)目前在養(yǎng)老保障體系的三支柱中承擔(dān)著多種角色，同時(shí)各大保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略雖各有不同，但養(yǎng)老均是重點(diǎn)布局方向之一；在基金業(yè)，多個(gè)基金公司早在幾年前就在組織架構(gòu)中將養(yǎng)老金管理列為單獨(dú)的中心或部門，同時(shí)養(yǎng)老目標(biāo)基金問世三年來規(guī)模增長快速。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至上月末，已有超過170只養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，存續(xù)規(guī)模超過千億元。

而今年9月，在17家股東中包含約10家銀行理財(cái)子公司的專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司——國民養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司以111.5億元的高額注冊資本橫空出世，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這是銀行業(yè)將進(jìn)一步提升養(yǎng)老金融參與度的信號(hào)。

中金公司預(yù)計(jì)，短期內(nèi)銀行存款轉(zhuǎn)化將成為第三支柱主要資金來源。考慮到當(dāng)前各類資產(chǎn)的存量規(guī)模差異，保險(xiǎn)公司、公募基金相較銀行將獲得更多增量而顯著受益，人身險(xiǎn)公司未來十年將由此迎來6萬億元資產(chǎn)增量。

同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老金的增長無疑也將為資本市場帶來更多的長期資金。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在上月接受媒體采訪時(shí)表示，當(dāng)前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益類投資金額為1.25萬億元，企業(yè)年金權(quán)益類投資金額為1.93萬億元，職業(yè)年金權(quán)益類投資金額約為1萬億元，三項(xiàng)合計(jì)金額約4.18萬億元，占A股總市值不到5%。而2023年6月底，作為全球企業(yè)年金模板的美國401k直接投資股票的比例為10%，私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)占美國總市值高達(dá)57%。“由此可見，我國養(yǎng)老基金入市總體規(guī)模偏小，私人養(yǎng)老金規(guī)模更小，未來私人養(yǎng)老金或成為我國資本市場的重要支撐。”

光大證券預(yù)計(jì)，以最大投資比例進(jìn)行假設(shè)，長期來看，第三支柱入市規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)8.15萬億~15.65萬億元；短期來看，第三支柱入市規(guī)模10年內(nèi)有望達(dá)到0.52萬億~4.08萬億元。